一、消息面
1、士兰微：公司发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润15.18-15.31亿元，同比增长2145%-2165%，实现扣非归母净利润9.12-9.26亿元；单四季度实现归母净利润7.90-8.04亿元，中值同比增长3316.23%，环比增长168.50%；主要因安路科技于2021年11月在科创板上市，及视芯科技2021年引入外部投资者，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，分别导致净利润增加5.34亿元和5229万元。单季度公司扣非净利润 2.25- 2.39亿元，中值环比增速为-18.75%，剔除四季度计提奖金和费用等因素，经营性利润表现会优于表观。
从2021年下半年三四季度的业绩表现看，公司2021年新增12寸产能对于整体业绩的贡献度较低，从公司电话会议的交流情况看，产品结构的调整效果低于预期。考虑到2022年功率半导体整体供需仍然非常紧张，少数消费类价格略有下降，其他新能源类需求景气度较高，2022年仍然是卖方市场，产能紧缺利好公司品验证和产能释放，如Q1或Q2能看到收入拐点，基本可以判断全年业绩增长趋势。功率半导体今年整体可能还是缺货的，这里只是对行业的跟踪。
2、神火股份：全年归母净利润31.07亿元，同比增长767.04%，单4季度业绩8.08亿元，环比下降3.35%，公司业绩符合预期。4季度盈利环比下滑，主要原因是电解铝价格下降幅度较大，但是由于煤价在4季度的强势表现，4季度业绩下滑幅度非常小。另外需要注意的是，公司在全年和4季度都有大额减值，全年减值26.78亿，如果全部加回，全年经营性归母净利润57.85亿元；其中4季度减值10.75亿，煤炭减值影响归母净利润2.2亿元，神火发电减值影响归母净利润2.49亿元，铁路专线影响归母净利润5.42亿元，其他减值影响归母净利润0.64亿元，如果把减加回，公司4季度经营性归母净利润18.83亿元，公司实际经营利润超预期。从目前电解铝行业情况来看，现货价格均价21290/吨，比上周下跌了126/吨，成本方面，氧化铝上涨了200/吨，达到2950左右，但整体来看行业盈利仍然处于3500/吨较高位置。电解铝近期的价格强势，主要还是因为稳增长预期，下游实际需求方面，春节临近，部分没有订单的加工企业开始停产放假，无论是与工业材关联度更高的铝锭、还是和门窗需求关联度更高的铝棒，都出现社会库存增加的现象。和建材逻辑类似，受益于稳增长预期，电解铝反弹可能持续至1季度。
3、军工：振华科技发布2021年业绩预告，预计2021年公司实现归母净利润（13.50~15.50亿元，同比+123%~156%），扣非归母净利润（12.57~14.47亿元，同比+145%~182%）。单季度来看，2021Q4公司实现归母净利润（3.95~5.95亿元，同比+60%~141%，环比-10%~+35%），扣非归母净利润（3.36~5.26亿元，同比+65%~158%，环比-22%~+23%）。将2021年一次性计提退休人员统筹外费用的2.33亿元、2020年深圳通信和振华新能源的减值计提2.46亿元还原后，2021年公司实际经营性净利润（15.83~17.83亿元，同比+86%~109%）。
公司Q4业绩同比大幅增长、环比中值保持增长，一方面验证了军工板块的高景气度，另一方面也是公司历史包袱逐步出清及2019年股权激励的实施所带来治理结构改善在业绩端的体现。周末中航重机发布的业绩同样略超预期，因此我们是无需怀疑股权激励之后军工企业释放业绩的动力的。一月以来板块下跌了接近20%，此时已经不用再对板块悲观，随着年报业绩的逐步落地，悲观情绪会释放，后续随着一季报景气度的验证和股权激励的落地（如果届时市场依然悲观，部分高基数企业一季报可能一般，但依然是靴子落地），板块将迎来拐点。
3、北向资金：五粮液流入超11亿，三一重工流出超5亿。
二、基本面
1、比亚迪：最近比亚迪的交流比较密切，整理下来包含以下信息：（1）销量：2021年新能源车销量60万辆，插混27万辆占比接近一半，其中比亚迪汉占比最高；（2）新车型：海豚下半年上市以来，月度销量迅速提升，12月已经达到单月1万以上，同月比亚迪汉销量1.37万辆，海洋系列在22年还会陆续推出海鸥、海狮、海豹等车型；（3）出海进度：8月出口挪威，12月累计交付1000台唐EV；（4）智能化：正在积极与Momenta（智能驾驶）、Nuro（无人驾驶）、RoboSense（激光雷达）等企业进行合作，积极追赶其他企业的进度。之前市场对比亚迪的关注还是集中在电池、车型（特别是混动）的放量，目前公司与智能化龙头运营商进行紧密合作，部分卖方认为公司在智能化的进度已经逐渐赶上其他先行者，差距在逐渐缩小。而比亚迪海豚作为第三代平台的第一辆车，主打的很大程度上就是智能，所以这块儿有一个预期差，单纯从汽车智能化角度思考，比亚迪算是国内比较好的选择，新能源汽车+电池+汽车半导体+消费电子，总市值保守估值也价值6000亿。
中免：2021年营收676.69亿元，同增28.65%，营业利润147.36亿元，同增52.02%，归母利润95.92亿元，同增56.23%，归母净利率14.17%，同增2.5pct。其中Q4营收181.70亿元，同增4.08%，营业利润13.07亿元，同降76.12%，归母利润11.01亿元，同降63%，归母净利率6.06%，同降11pct。Q4客流量回升，相比三季度的负增长实现转正。预计结构上，毛利率环比改善，但费用计提同比增加，导致利润较差。考虑到周五省规划上调到1000亿、管理层交流超预期、旅游零售板块交易疫情管控放松的预期、1月以来折扣已经收窄，近期已经是预期的低点，中长期竞争力是在强化的。
3、光伏：能源局发布统计数据称2021年我国光伏新增装机规模约53GW，其中分布式（含户用）达到29GW（其中户用21.5GW），占全部新增装机的55%，并首次突破50%；全国累计光伏装机达到306GW，其中分布式107.5GW，超过1/3。该53GW数字较此前12月底行业估算数据略低，估计与并网验收统计口径收紧有关，预计仍有大量项目存在组件补装需求。出口方面，12月国内组件出口金额26.44亿美元，同比+74.5%，环比+14.6%；出口量为9.41GW，同比+44.8%，环比+14.01%。1-12月光伏组件累计出口100.55GW，同比+27%；1-12月电池片累计出口22.5GW，同比+52%。根据出口数据测算，2021年海外组件需求预计130+GW，对应交流侧装机约110GW左右，叠加国内53GW新增装机，2021年全球总装机预计160+GW，符合预测。在全球传统能源电价高企，国内也逐步放开终端销售电价上浮空间的背景下，相比PPA受制于火电基准价（国内）或竞标电价（国外）的大型集中式电站项目，财务模型的收入端对标终端销售电价的分布式光伏项目无疑将具备更强的投资吸引力，从而令其对组件价格的承受力也更高，因此，在产业链因存在短板环节导致整体供应受限的背景下，分布式项目在2022年仍大概率占到新增装机较高比例，分布式/分销渠道销售占比较高的企业有望继续受益。
三、策略
上周市场较为艰难，各大板块轮番下跌，市场几无赚钱效应。从政策意图来看，接连的降息已经释放了明确的稳定信号，上周A股市场也出现了护盘动作，目前政策底已经出现。市场情绪仍然较为疲弱，可能仍有反复，市场情绪见底将滞后于政策底后出现。此次降息进一步确立了货币宽松的趋势，预计未来更多的货币政策和结构性政策将逐步出台。除货币政策外，财政政策和产业政策也将继续宽松。2022年开年，稳增长板块相对于成长板块明显占优，但是随成长板块已经调整了一定幅度，释放了风险，后期稳增长板块的相对优势可能弱化，行业配置上建议稳增长和成长板块并重。对于板块排序，前面已经给过，大家可以参考。短期，投资者对经济下行担心比较多，一旦这种预期得到修复，稳增长行情结束、成长行情将会迎来回归。此外，重大节日到来，尤其本次春节还面临美联储和美股的不确定性，所以下周前三天可能有避险资金抛售，周三晚上FOMC会议落地，最后两天可能出现常见的反弹。
就说这么多，大家晚安！
