昨天跟一个投资机构的投资总监交流，他向我表达了自己对于未来投资策略的尴尬，创业板不敢买，白马股逆势上涨，高高在上，配置的话也怕突然回调持续补跌。这可能是很多投资者遇到的尴尬。这种尴尬其实已经长达一年，在2016年上半年开始，我个人的投资策略全面转向消费白马龙头，我在很多文章也经常分析贵州茅台、五粮液、泸州老窖、格力电器、美的集团等所在的细分行业状况。我在一年之前，一直在建议身边的高净值客户全面转向白马股，但实际上，真正全面配置的也只是少数。

4月份以来，A股全面监管的加强，引发了市场的持续回调，上证指数和创业板指数持续下跌。其实次轮回调和1月初的回调也比较类似，属于监管加强下的全面回调。除了1月份的监管加强外，2016年的市场回调中，有三次大的回调和监管有很大的关系，不过那三次回调分别是证监会、银监会和保监会的三次监管。而今年4月份的这次回调，幅度比以前更大，中小市值的个股下跌速度更快，不少个股甚至创下之前股灾的新低。一个很大的原因是，4月份以来的金融市场监管，是三会全面监管，而不是一个管理部门的监管。

我个人去年以来，一直认为监管会持续下去，因此，自去年二季度开始，我们的策略上，一直是建议对创业板谨慎对待的。在4月监管开始的时候，我也曾经认为，监管力度应该和之前类似，阶段性监管，市场休整之后，可能数月之后还会有新的监管措施出来。但是，事实证明，这次三会全面监管力度同样超出我的预期，这也使得我对于大盘指数的判断出现失误，结果是大盘下跌的幅度超出我的预期。

对于未来而言，我个人有几点看法，首先，未来金融市场的监管，还会继续下去，当然也会是阶段性的。资本市场监管的持续加强，譬如对于上市公司定增并购重组等审核的大大加强，将继续抑制中小市值上市公司的外延增长空间。这可能使得，即便创业板经历了巨大的跌幅，目前的估值可能依然偏高。巴菲特说过，潮水退去之后，才知道谁在裸泳。失去了外延增长的空间，很多中小市值上市公司的主营业务增长本来已经乏力，高估值的紧箍咒让股价持续感受到压力。每次季报公布之后，这种压力就会显现。

此前的数据显示，A股上市公司在2017年一季度持续保持增长态势，主板公司净利润同比增幅甚至超过创业板。虽然主板整体受化工、煤炭等传统行业业绩反转等因素影响，但是过去令人无限遐想的创业板业绩增长反而低于主板，不得不说是一种尴尬。近期也有不少次新股一季度业绩频频变脸，让市场大跌眼镜。目前而言，创业板饱受高估值和外延空间压缩两大因素的抑制，当然，这两大因素也是相辅相成的。假设整体都有了宽松外延拓展空间，目前的高估值就不显得高了。而一旦监管的大方向不变，现在的估值无疑还是高了。因此，我们依旧认为，即便未来创业板有阶段性的反弹，其估值下行的大趋势依然无法改变。

但创业板未来依然具备投资机会，我个人倾向于细分行业龙头，既然外延增长空间整体不在，就要寻找细分行业主营业务增长领先的公司，这类公司也更能在中低速的经济增长环境和各个行业的整合中，获得相对更好的发展机遇。

其次，对于白马股，现在关注会不会和创业板一样比较尴尬呢？我觉得要区别对待，对于白马股的投资，一定要注意研究行业特征和业绩趋向。一季度白马股整体大幅上涨，家电和高端白酒领涨，但是一季报公布后，在家电和白酒行业，以及医药、食品等其他白马股，走势也出现了分化。因此，我们未来的策略依然是关注白马股，但一定要优选行业景气度较好的行业龙头，且需要持续跟踪细分行业和上市公司的业绩，做好应变准备。

对于大盘怎么看？我个人认为，监管自然不会每天不断持续到年底，监管趋势会延续，但也是阶段性的。此轮监管主要是力度相对较大，也导致资金流出较大。但是整体来看，无论是中国，还是欧美的经济都在往积极的趋势上走，国内的经济转型和改革将大力推进。基本面没毛病。此前我一直认为，白马股和蓝筹股(主要是政策受益的行业)，依然会是今年大盘震荡上行的根基，中小市值的个股，则整体保持估值下行的趋势。目前我仍然维持这一判断。

对于未来的投资，还补充两点，这也是我们以前就在一直强调的，一是自上而下的研究，尤其是对于资本市场和政策、改革方向上的大格局的判断把握。另一个则是对于细分行业和上市公司主营业务的深度研究，我觉得，即便是去做中短期的投资，也应该找一些2、3年也值得看好的标的。只有大格局和小格局很好的融合在一起，未来几年的投资才会有更好的收获。