发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
商品期货中的基本面分析

传统的基本面分析大都采取自上而下的方式,即从宏观分析到产业分析,再到具体品种分析。对于绝大多数期货交易者来说,他们不愿意花费很多时间用于基本面分析,一方面可能是因为相关知识的匮乏,另一方面可能是因为基本面分析需要消耗太多的时间和精力。其实期货的基本面分析并不像你想象的那么难,我们只需要抓住主要矛盾即可。



在此之前,我们需要对商品期货的品种进行划分,简单来说可以划分为工业品和农产品,工业品进一步划分为黑色、有色和化工三大板块,农产品可以粗略划分为油脂与白色品种两大板块。为什么需要对期货品种进行划分呢?这是因为不同品种的分析方法是不一样的,工业品主要看需求,农产品主要看供给。工业会根据需求来调整库存周期,而农产品消费相对稳定,主要看主产国的产量情况。



根据经济学规律,商品的价格取决于供给与需求的相互作用,对于工业品而言,供给的数据往往比较容易找到,而需求的数据通常比较难以获取。然而,供给与需求相互作用的结果就是库存,我们可以根据库存的大小来判断供给与需求的相对强弱。如果某种商品库存较低,说明市场上供不应求,需求的力量大于供给的力量,在其他条件不变的情况下,商品的价格易涨难跌。



与期货市场相对应的是现货市场,所谓基差就是现货价格与期货价格之间的差额。当期货价格大于现货价格时,称之为期货升水;当期货小于现货价格时,称之为期货贴水。由于期货交割制度的约束,理论上在交割日时,期货的价格等于现货的价格,即基差为零,否则就会出现套利的机会。举例来说,假设交割时,期货价格大于现货价格,那么产业客户可以从现货市场买入现货,然后注册成仓单在期货市场上交割卖出来实现套利;相反,假设期货价格小于现货价格,那么产业客户可以在期货市场上买入期货进行交割,然后在现货市场上卖出实现套利。然而,由于交割需要一定的费用,所以实际上交割时期货价格和现货价格并不完全相等。



在宏观中性的情况下,对于工业品而言,低库存且期货深度贴水时,存在做多的安全边际;高库存且期货大幅升水时,存在做空的安全边际。为什么这样说呢?首先,某个商品处于低库存,说明现货市场上需求的力量大于供给的力量,供求决定价格,所以这就决定了现货价格易涨难跌,可以判断出现货未来的变动方向。其次,期货深度贴水,说明当下期货的价格比现货价格低很多,由于交割制度的约束,到交割日时,期货价格和现货价格基本相等。最后,由于现货价格易涨难跌,目前期货比现货价格低很多,未来二者价格基本相等,可以推断出期货未来会上涨来修复基差。根据上面的逻辑,同样可以解释高库存且期货大幅升水存在做空的安全边际这种情况。



总结一下:低库存 期货深度贴水 技术信号=积极做多;高库存 期货大幅升水 技术信号=积极做空。


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